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La scorsa settimana, il gruppo di private equity Thoma Bravo ha acquisito Stamps.com per $ 6,6 miliardi, e c’è stata una svolta sorprendente nei documenti della transazione: nessuna banca tradizionale finanziata con leveraged buyout.
Grandi acquisizioni finanziate dal debito Proprietà privata La storia del mondo è stata sottoscritta da nomi noti di Wall Street, come JP Morgan Chase, Goldman Sachs e Bank of America.
Il fondo di private equity di Thoma Bravo spenderà 4 miliardi di dollari per acquisire Stamps.com, un’azienda di spedizioni e trasporti con un fatturato di 758 milioni di dollari lo scorso anno.
Per concludere l’affare, il gruppo si è rivolto a quattro banche private per fornire 2,6 miliardi di dollari di finanziamento del debito. Secondo le persone che hanno familiarità con la questione, Ares, Blackstone e PSP Investments forniranno la maggior parte dei finanziamenti e il dipartimento prestiti di Thoma Bravo farà la differenza.
L’accordo sottolinea Enorme potenza di fuoco Secondo le persone coinvolte nelle transazioni recenti, i fondi di credito privato si sono accumulati e come utilizzeranno il denaro per finanziare acquisizioni più grandi.
Secondo i dati di Preqin, la liquidità di questi fondi è aumentata a 364 miliardi di dollari USA in tutto il mondo e finora sono stati raccolti più di 80 miliardi di dollari USA quest’anno, Perché i bassi tassi di interesse incoraggiano gli investitori a cercare rendimenti più elevati nel mercato privato.
Questi fondi sono generalmente gestiti dalla stessa istituzione che gestisce separatamente grandi fondi di private equity. Grandi nomi come Ares, Apollo e Blackstone possono competere per acquisizioni e poi diventare partner nel finanziamento del debito. Come Thoma Bravo nella transazione Stamps.com, potrebbero finire per essere sia un mutuatario che un prestatore, con private equity da un lato e private credit dall’altro.
Matthew Mish, analista di UBS Credit, ha dichiarato: “Ciò riflette una grande quantità di liquidità alla ricerca di guadagni fuori dal mercato, insieme a crescenti tentativi da parte dei gestori non solo di partecipare alle acquisizioni, ma anche di partecipare a tutte le fasi della transazione. ”
La transazione Stamps.com estende la relazione di lunga data tra Ares e Thomas Bravo.Il primo guidato da Ares $ 1 miliardo più non bancario Nel 2016, il gruppo di private equity ha acquisito il finanziamento dell’attività di analisi dei dati Qlik.
Da allora, tali prestiti privati sono cresciuti in scala. Nel marzo di quest’anno, il prestatore Owl Rock e altri consorzi di fondi, tra cui Goldman Sachs Private Credit Division, hanno accettato di fornire a Thoma Bravo un prestito di 2,3 miliardi di dollari per finanziare l’acquisizione del fornitore di software di servizi finanziari Calypso Technology.
Il finanziamento bancario tradizionale è ancora la prima scelta per la maggior parte delle acquisizioni. Tuttavia, la maggior parte dei prestiti e delle obbligazioni sottoscritte dalle banche viene venduta a molti istituti di credito, quindi il prezzo si basa sul capriccio del mercato. Improvvise fluttuazioni o cambiamenti nel sentimento degli investitori possono modificare i termini di finanziamento della transazione.
Il fondo di credito privato ha affermato che la società sta rinunciando ai finanziamenti bancari per aumentare la riservatezza e una maggiore certezza nell’ottenere fondi, accelerando al contempo i tempi tra la chiusura di una transazione e l’ottenimento di contanti.
Kipp deVeer, direttore del credito di Ares Management, ha dichiarato: “Nelle grandi transazioni private come Stamps.com, le aziende hanno scoperto che i fornitori di capitali privati su larga scala come Ares forniscono diversi vantaggi competitivi significativi rispetto all’uso dei sindacati bancari”.
Tuttavia, secondo numerosi investitori e banchieri, ciò ha un prezzo e in un mercato più debole, soprattutto quando c’è una grande domanda da una gamma più ampia di investitori di credito, attraverso obbligazioni o prestiti organizzati dalle banche.Il prestito è solitamente più economico.
“Paghi un po’ [for private credit funding]”Ma questo è il costo dell’assicurazione”, ha detto un banchiere coinvolto in un sindacato del debito. “Sai che puoi raggiungere un accordo con loro. Stai pagando per la certezza. In un mercato turbolento o incerto, sei disposto a pagarlo. “
Il crescente potere dei fondi di credito privato riflette anche il cambiamento della propensione al rischio nel mercato finanziario dalla crisi del 2008. Le banche si sono ritirate dai finanziamenti su larga scala e con un elevato grado di leva finanziaria. Nuovi partecipanti non bancari stanno entrando sempre più nel vuoto.
La loro crescita solleva la questione se la concorrenza per i fondi di spiegamento aumenterà il rischio nel sistema.
Le società di private equity hanno dimostrato di essere disposte a fare del loro meglio per chiudere l’operazione. Secondo i dati LCD globali di Standard & Poor, il prezzo medio di acquisto per le acquisizioni nel quarto trimestre del 2020 è 12 volte il rapporto P/E, superando il record dell’intero anno di 11,5 volte stabilito nel 2019.
Secondo le persone che hanno familiarità con i termini, la transazione di Stamps.com aumenterà il rapporto debito/reddito della società a più di 8 volte e una leva finanziaria superiore al solito livello delle banche regolamentate dalla Federal Reserve, dalla Federal Deposit Insurance Corporation e l’Ufficio del Controllore della Valuta Comoda garanzia .
Stamps.com, Thoma Bravo, Ares e Blackstone hanno rifiutato di commentare. PSP non ha risposto a una richiesta di commento.
L’avvocato di Reed Smith, Elizabeth Carson, ha affermato che l’importo del finanziamento coinvolto nella transazione di Stamps.com è stato “sorprendente”.
“Sarà molto interessante quando la musica si fermerà”, ha detto. “Ma data l’esperienza degli ultimi 18 mesi, penso che le persone sperino di no o pensino di continuare a schierarsi [cash] Fino a quando non lo farà, non perderanno i benefici. “
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