Le turbolenze del mercato evidenziano l’importanza della Cina per l’economia globale

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Aggiornamento sulle relazioni sino-americane

Una strana caratteristica delle conseguenze della crisi finanziaria del 2008-9 è che, rispetto alla contrazione della produzione globale, non c’è alcun rimbalzo nella finanza internazionale. Ancora più strano è che dopo che Donald Trump ha cercato di separarsi economicamente dalla Cina, l’amministrazione Biden è sembrata indifferente al capitale globale.

Ciò ha indotto i gestori di fondi nei paesi sviluppati a scaricare obbligazioni e azioni cinesi all’inizio della scorsa settimana, di fronte ai continui attacchi di Pechino ai giganti della tecnologia cinese e alla loro Cina. Nuovo attacco L’industria dell’istruzione privata in Cina: un punto di svolta straordinario. Considerando lo slancio assoluto degli afflussi record di capitali in Cina, raddoppiarlo.

Lo stock di investimenti diretti esteri della Cina è passato da 587 miliardi di dollari nel 2010 a 1,9 trilioni di dollari nel 2020. Sebbene gli investimenti esteri diretti globali siano diminuiti del 35% a 1 trilione di dollari l’anno scorso, l’afflusso di fondi verso la Cina è aumentato da 141 miliardi di dollari a 149. Non c’è dubbio che ciò riflette in parte il punto di vista sulla rapida ripresa da Covid-19 .

Nella prima metà di quest’anno, gli investitori stranieri hanno anche acquistato 35 miliardi di dollari di azioni cinesi onshore e 75 miliardi di dollari di titoli di stato, ciascuno dei quali era superiore del 50% rispetto al livello attivo prima dell’epidemia nel 2019. Negli Stati Uniti, fino a questo mese, gli investitori hanno sostanzialmente ignorato le minacce del governo e rimosso le società che non sono riuscite a soddisfare i requisiti di conformità degli audit più severi. Lo stesso vale per il divieto di investimenti in società cinesi che hanno collegamenti con l’esercito.

Nicholas Lardy del Peterson Institute for International Economics ha sottolineato che il disaccoppiamento dell’economia globale dalla Cina non è avvenuto affatto. Infatti, “in alcuni aspetti chiave, l’integrazione della Cina nell’economia globale è in costante approfondimento”.

In una certa misura, ciò riflette l’impegno della leadership di Pechino ad aprire gradualmente il sistema finanziario. Le persone migliori di Wall Street sono affascinate dalla prospettiva dell’oro cinese alla fine dell’arcobaleno globale e sono fortemente incoraggiate dal recente allentamento delle regole di proprietà da parte dei regolatori di Pechino per controllare le azioni delle società di titoli cinesi e dei gruppi di gestione dei fondi.

Riducendo le restrizioni all’afflusso di obbligazioni e azioni, le autorità cinesi hanno contribuito ad alleviare i problemi di solvibilità dei fondi pensione statunitensi ed europei eccessivamente tesi. Nel contesto dell’apprezzamento del renminbi, questi investitori hanno riscontrato che il rendimento del mercato obbligazionario cinese era superiore a quello degli Stati Uniti o dell’Europa.

Allo stesso tempo, i titoli cinesi quotati a livello nazionale e negli Stati Uniti offrono l’opportunità di entrare nel vivace settore tecnologico. La società di ricerca Rhodium Consulting stima che gli investitori statunitensi deterranno 1,1 trilioni di dollari in azioni emesse da società cinesi alla fine del 2020.

Le turbolenze di mercato della scorsa settimana hanno mostrato che gli investitori nei paesi sviluppati hanno sottovalutato l’enfasi del Partito Comunista Cinese sul controllo e la stabilità sociale. Pechino si è impegnata a ridurre le dimensioni dei colossi tecnologici e a rafforzare il proprio controllo sui dati. La sua inclinazione verso il mercato del tutoraggio mira a rendere l’istruzione meno amichevole per l’élite.

La dirigenza è inoltre determinata a bloccare il tentativo da parte dell’Accounting Oversight Committee delle società quotate statunitensi di ottenere documenti da società cinesi quotate negli Stati Uniti.L’ex diplomatico Roger Gasside ha suggerito nel suo libro colpo di stato cinese La minaccia degli Stati Uniti di delistare le società cinesi che non rispettano le normative non è infondata. Ritiene che le tensioni che circondano le questioni del mercato dei capitali possano aggravarsi gravemente.

Anche la portata della ritorsione cinese è reale, soprattutto per quanto riguarda le cosiddette entità a interesse variabile (VIE) attraverso le quali gli investitori americani possono ottenere azioni cinesi. L’improvviso divieto di Pechino sull’uso del VIE da parte delle società di tutoraggio evidenzia i rischi di questo accordo, che garantisce solo una proprietà debole e nessun controllo sulle società cinesi onshore.

Se continuerà una maggiore ostilità verso gli investimenti esteri, la Cina ne pagherà il prezzo. Finora, il desiderio di Pechino che il renminbi diventi una valuta di riserva globale è stato ben supportato dai suoi mercati finanziari liberalizzati. Tuttavia, il passaggio successivo cruciale, la liberalizzazione del conto capitale, è sempre una sfida per il partito perché porta alla perdita di controllo. Diventerà più difficile se gli afflussi dall’estero diminuiranno per compensare la fuga di capitali liberata dai ricchi cinesi che non si fidano del regime.

Gli Stati Uniti e la Cina hanno interessi comuni a mantenere l’interdipendenza finanziaria. Ma come la più ampia competizione geopolitica, anche l’attrito corre il rischio di sfuggire al controllo. L’alchimia finanziaria globale dei cinesi relativamente poveri che aiutano a finanziare le pensioni nei paesi ricchi non è più data per scontata.

giovanni.plender@ft.com

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Autore dell'articolo: Redazione

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